中海企业发展集团有限公司2021公司债(第三期)信用扫描

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主题：中海企业发展集团有限公司2021公司债（第三期）信用扫描

出品时间：2021年8月26日

研究员：张子豪

债项概况

信用支撑点

股东为大型中央企业，实力强劲，对中海发展支持力度大。

中海发展是中国海外发展有限公司（以下简称“中国海外发展”）境内业务的主要控股平台，中国海外发展经营及财务实力很强，且为大型中央企业，可以在资源共享以及资金方面为中海发展提供大力支持。

中海发展在业内知名度高、影响力大，且在房地产开发领域享有丰富经验。

中海发展旗下的“中海地产”品牌已发展成为跨地域的全国性地产品牌，2020年品牌价值达1216亿元人民币；中海发展地产开发业务项目经验累计1700余个，完成开发建造面积近两亿平方米。

中海发展在全国各大区域布局较为合理，土地储备质量较高，有利于中海发展在不同阶段获取城市轮动带来的市场机会。

中海发展项目区域分布广泛，土地储备主要位于长三角、珠三角、环渤海、东北及中西部等区域的34个经济活跃城市，截止2020年底，中海发展拥有土地储备（全口径未竣工部分）规划建筑面积约3200万平方米，土储质量较高。

中海发展资本实力较强，总体债务负担较轻，持续盈利能力很强。

近三年来，中海发展货币资金年均复合增长率为20.74%，货币资金充裕，资本实力强；债务负担较轻，虽然全部债务资本化比率和长期债务资本化比率都有所升高，但总体属于行业内较低水准，而且债务期限分布均衡，且主要为信用和担保借款，资产受限规模很小，长短期偿债指标表现较好。

中海发展成本管控能力很强，在地产行业毛利率趋势性下行的背景下更具竞争优势和抗风险能力。

得益于建筑行业背景，中海发展具有较为突出的成本管控能力，可有效保障公司项目的盈利空间，使公司更具竞争优势，从而抵御行业波动风险。在地产行业毛利率趋势性下行的背景下，中海发展整体毛利率处于行业较高水平。

风险关注点

房地产行业调控趋于长期化。

在“房住不炒”行业政策的基调下，房地产企业在土地获取、融资、销售等环节面临较为频繁的政策环境变化，同时加上宏观经济增速下滑及行业竞争加剧的影响，房地产企业盈利空间不断收窄，行业环境及政策的变化或将对房地产企业经营战略的实施提出更高要求。

中海发展存在一定的项目建设及补库资金需求。

截至2021年3月末，中海发展在建项目143个，在建面积2099.96万平方米，剩余未开工建筑面积约为322.45万平方米，未来对建设开发资金仍有一定需求；截至 2020 年底未开工土储相较于新开工规模一般，存在补库存需求。

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