祥生控股的“周年惊吓”

原创 房小评中国房评报道 今天

今天，是祥生控股上市一周年，港股市场送上了一份意想不到的惊吓——股价单日跌去了一半。

2020年11月18日，祥生控股集团（02599.HK）在港交所上市，开盘报5.59港元/股，市值约167.7亿港元。

祥生控股集团上市至今股价走势

2021年11月18日，祥生控股股价下跌53.91%，市值48.39亿港元。

围观全程的股民感叹：感谢温暖的大A股，港股割起韭菜那才叫一个连根拔起。

祥生控股上市才一年，已经列入港股通，一周前还被纳入msci中国小型股指数成份股，这都体现了资本市场的看好。

然而，今早开市之前，祥生控股出现大宗交易，每股3.45港元，涉及900万股，涉资3105万元，之后又有220万和111万的大单抛售，导致股价狂跌。

有市场消息称，是远洋资本在内的几家机构强制平仓导致了祥生股价暴跌。不过，远洋资本方面对这一消息并未给予解答。

祥生控股在晚间发布公告回应今天的股价暴跌，主要内容是：并不知道股价波动的原因，公司运作一切正常，现有债务并无出现任何违约，大股东并未质押任何股份。

的确，祥生控股的存续境内债和美元债都在2022年和2023年到期，还未到债券集中兑付时间。

据媒体报道，祥生控股管理层表示，对于2022年即将到期的美元债，已经准备好兑付计划。

而在11月4日，祥生控股还发布公告称已于公开市场回购合计845万美元的2022年票据，并且将继续监察市场状况及其财务架构，可能于适当时候进一步购回优先票据。

这一举措是在标普下调评级不久之后公布的，被视作提振市场与投资者信心，反映公司财务状态健康。

既然暂时没有违约风险，在上市一周年的关键时间点机构大单抛售，是因为什么呢？

一位投资者给出了两种可能的分析，供思考：

一是，一周年这个时间点很敏感，标普下调祥生的评级已经是十几天前的事了，如果是做空，不该在今天发酵。

在企业没有明显违约信息的情况下，大单抛售的原因，可能是因为这部分股票，本质其实是债。债务到期，持债人不拿现金，抛售股票套现离场。

二是，机构持有者获知内部消息或者对企业走势做出了消极判断。

当前，资本市场最敏感的就是企业资金问题，我们从这些层面来看看祥生控股的情况。

根据中期数据，祥生的融资结构中，银行和资本市场直接融资占比分别为38.1%和11.2%，利息较高的信托和其它融资渠道占比50.7%。

标普指出截至6月30日，祥生控股有234亿元的信托和其他融资，占总债务规模的一半。

同期，祥生控股集团的现金及银行余额为273.2亿元，一年内需偿还的短债为221.62亿元，现金短债比1.23，看起来不错。而剔除其中118.36亿元的受限资金之后，祥生控股的短期偿债压力不小，这压力不是来自美元债，而是更多其他融资渠道。

即便如此，此前祥生控股并未表现出任何违约迹象。标普指出在第三季度，祥生控股偿还了30-40亿元的信托贷款和银行贷款。

祥生控股7-10月份的销售额分别为：55.6亿元、56.7亿元、33.67亿元、40.82亿元。

和同行一样，祥生控股也面临销售回款下滑，这给现金流带来考验。

标普认为，祥生控股融资渠道收窄，销售下滑，影响流动性。而祥生控股一直不断用现金偿债，意味着未来会减少买地或建设的资源。此外，大量的少数股东权益限制了祥生控股集团的财务透明度。

因此，标普在本月初将祥生控股的发行人信用评级从“B”下调至“B-”，展望“负面”，还将其美元票据的的长期发行评级从“B-”下调至“CCC+”。

标普下调评级，对于内地房企来说已经是寻常事，这并不能说明什么。“中国的事情中国人更了解”。

其实，如今地产行业仍能站着不出信用风险事件的民营房企已经很少了。祥生控股能站住，已经很说明问题。这家企业家底不薄，能力不弱。但是资本市场对房企的信用问题已经如“惊弓之鸟”，惊吓过度，动不动就踩踏式出逃，这也能理解。

金融机构本来就是“晴天送伞”，不是“雪中送炭”的，今年冬天格外冷，还能靠金融机构说好话吗？

祥生控股能屹立不倒让人佩服，希望能坚持下去，祝祥生控股上市一周年快乐！