【年报洞察】世茂的利润之战

原创 房小评 中国房评报道 今天

“成为行业较具投资价值前五名的企业。”

这是2020年，世茂集团董事局副主席、总裁许世坛为世茂指明的长期目标。

何为较具投资价值？有三个维度需要做好：利润、质量、股价。

随着房地产市场规模增长回落，世茂的长期目标不仅为其自身发展指明了一个方向，对那些迷失在盲目的规模扩张和利润下跌中的房企来说，都极具借鉴意义。

3月30日，世茂集团（813.HK）发布2020年度业绩，经过4年对高质量发展的坚持，世茂正在向上述三个维度下的较具投资价值企业前进。

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壹

利润之战

2020年，世茂实现合约销售额3003亿元，同比上涨15.5%，而前十强房企的平均增速不到10%。

高于同行的增速，让世茂完成三级跳，站上房地产行业第8的位置。

疫情影响之下，世茂不仅在规模上首次突破了3000亿元大关，更是在连续三年的高增长之后，实现了从“规模之战”向“利润之战”的成功换挡。

如果用一个数字简单概括世茂对“利润之战”的要求，那就是股东应占核心利润增长20%以上。

从目前房企披露的年报来看，增收不增利，利润率下滑，赔本赚吆喝是行业面临的共同困境。

要有规模的利润，也要有利润的规模，这种理想状态已经很难实现。

而世茂做到了。

2020年，世茂实现营业额1353.5亿元，同比增长21.4%；毛利额396.7亿元，同比增长16.2%；核心利润191.4亿元，同比上升24.9%；股东应占核心利润152.2亿元（包含物业股权处置收益），同比大幅上升45.2%。

毛利率更是达到29.3%，处于行业高位。

看到没有？

世茂的利润涨幅比营收快，也比销售快。

至于为什么，我们后文再揭晓。

在通过经营实现高盈利的同时，世茂持续将收益回报给投资者。

2020年，世茂全年建议派息1.8港元/股，同比增长24.1%。这个涨幅与核心利润涨幅一致，也就是说，世茂去年多赚的钱，同步回报给投资者。

过去4年，世茂连续以超过40%的派息率稳居行业前列！

过去15年，世茂已经累计派息高达351.9亿港元！

哪怕是不太懂内房股投资逻辑的港股投资人，依靠看利润、看分红这最简单粗暴的逻辑，也能清楚地看到世茂集团稳健的投资价值。

贰

保持节奏

看完利润，再来看质量。这个质量，除了房地产开发最基本的产品质量安全性，更多是从企业发展的质量来解读，也就是企业的安全性。

2020年，房企“三道红线”+房贷“两道红线”政策出台，房地产金融调控少有的严格。那些高杠杆的企业，大幅减少拿地，忙着降负债。这必然会对企业发展造成一段时间的失速。

而世茂的“全绿”状态避免了这种节奏上的干扰。2020年，世茂将各项金融风险指数控制在安全线以内：

净负债率下降7.1个百分点至50.3%，连续9年维持在60%以下；

剔除预收款后的资产负债率为68.1%；

现金短债比（扣预售监管资金）为1.16倍。

一位世茂高管在业绩会上表示：世茂已经将“三道红线”内化为内部管理的指标，2021年进一步加强管控。

也就是说，世茂已经把自己调整为适应新政策、新形势的房企了。这才是企业面对调控真正安全的做法。

2020年，世茂刷新了销售回款纪录，达到2252亿元，同比上升15.5%；期末的现金及银行存款684.7亿元，同比上升14.8%。

正是因为手里有余钱，安全边际高，世茂在2020年依然保持着自己的投资节奏：拿了100块地，货值达2860亿元，也就是将近1年的销售额。

2021年，房地产行业又一次迎来重磅政策：土地集中出让制度。这对房企的资金调配能力提出了巨大考验。

而在世茂管理层看来，新政策下的世茂反而更具优势。

一来，22个重点城市都是世茂深耕的城市，土地研判投拓能力能跟上；二来，世茂财务稳健，尤其是坚持每个区域的正现金流管理，预留了资金来应对土地集中出让。

此外，因为世茂的高利润和稳健性，资本市场也更愿意为世茂提供资金支持。

2020年，世茂发行的一笔公司债，利率低至3.2%；2021年初，世茂发行的美元票据，年利率3.45%，也创下境外发债较低纪录。

不断走低的资金成本，让世茂的经营更具效益，投资价值更加凸显。

叁

非房业务起飞

企业的投资价值，最终体现在股市价值上。

在房地产企业估值普遍筑底的情况下，世茂集团2020年平均股价竟然上涨到了29.4港元/股，刷新纪录。

而世茂服务上市仅2个月就进行了分红，派息率31%，并被纳入恒生指数和港股通，市盈率高达近50。

如今，世茂已经拥有世茂集团+世茂服务+世茂股份三家上市平台，总市值近1500亿。

香港资本市场偏爱未来产业和具有持续性收入的产业。世茂能够在低迷的内房股中走出这样的行情，离不开其“大飞机”战略所带来的多元增长潜力。

世茂酒店、商娱、服务三大业务在2020年冲破疫情的不利影响，实现收入86.3亿元，计划完成率达99%，同比增速33%。2020年世茂非房开收入占比达6.8%，实现逐年稳步提升。

世茂酒店全年签约32个项目，以香港东涌世茂喜来登酒店、世茂御榕·武夷度假酒店、武汉江滩世茂凡象酒店等为代表的众多新开酒店，为中国酒店业及城市再添新地标。

商业及主题娱乐方面，亚太区首座蓝精灵乐园——上海世茂精灵之城主题乐园蓝精灵主题园区盛大开业，长沙世茂环球金融中心、深圳前海世茂大厦如期入市，青岛世茂52+、长沙世茂52+正式开业，加速实现对城市的深度赋能与扎根。

2021年，世茂的销售目标是3300亿元，同比增速为10%，而许世坛透露：今年利润增速将会超过销售增速。

因为非房地产开发业务的销售额增速在70%以上。

原来在树立长期目标的同时，世茂已经搭建起奔向目标的工具：“大飞机战略”，实现轻资产与重资产的互补协同，在全国重点都市圈为城市赋能。在利润、质量和股价这三个维度上，成为行业最优秀的那一类企业。