ESG解码 | 碳中和下的绿色债,龙湖率先入局旭辉规模先进

焦点研究院 · 行业研报 · ESG专题研究

报告期：2022年2月24日

出品时间：2022年2月24日

研究员：张子豪

摘要

绿色债券正成为融资新趋势。目前，就全球市场而言，近几年绿色债券发行规模年度复合增长率接近30%，发行人和投资者将绿色债券作为投融资热门项目。相比之下，国内的绿色建筑及绿色房地产业融资规模仍具有极大的发展潜力。为响应国家可持续发展战略，积极完成“碳达峰”、“碳中和”的战略目标，金融部门积极配合，绿色债券应运而生，六年的发展已让绿色债券相应的政策规范逐步完善。我国绿色债券相较于一般债券更具有融资优势，可助力房企保护资金链、改善债务结构及灵活分配资金，在目前的融资环境下具有现实意义，截至目前，已有多家房企抢先布局。

一

绿色债券规模呈爆炸式增长，国内绿建潜力巨大

近几年来，国际绿色债券发行规模保持着强劲的增长势头。根据气候债券倡议组织市场资讯平台（Climate Bonds Market Intelligence）的数据统计，2016年全球共发行841亿美元各类绿色债券，而2020年全球共发行2898亿美元各类绿色债券，复合增长率达28.1%。截至2021年6月末，全球共发行2302亿美元绿色债券，预计2021年度增长率将超过40%。

从资金用途来看，如上两图所示，全球范围内，可再生能源用途始终是绿色债券资金流入最多的用途，近几年占比均超过30%，但其先进地位正在快速被绿色建筑用途追赶。绿色建筑用途占比以从不足20%，发展到超过33%。截至2021年上半年，流入绿色建筑的资金规模已与流入可再生能源用途的资金规模相差无几。房地产行业对绿色建筑中节能减排等新兴技术应用的资金需求正成为较新的绿色债券募集资金热门流向。

当我们将视线转回到国内，由于不同机构行业划分有所区别，故国内情况与国际情况并非一一对应，但从类别上看，截至目前已发行非绿色金融债券中，电力、热力、燃气及水生产和供应业和交通运输、仓储和邮政业为资金流向的两大去处，占比分别达到27.2%和24.3%，这与全球市场绿色债券发行情况类似。而建筑业和房地产业则分别获得18.9%和6.7%的占比，与全球市场超过33%的占比相比，仍有极大的发展空间。

从绿色债券种类来看，我国绿色债券大致可分为5大类，其中绿色金融债券由各金融机构发行，绿色企业债、绿色公司债、绿色债券融资工具及绿色资产证券化产品则主要由实体企业发行。由上表显示，2017-2020年，绿色金融债的发行规模、数量在近几年降幅极大，发行占比从2016年的74.8%下降至2018年的59.5%，再下降至2020年度的11.6%，绿色金融债发行规模明显收缩。与之相反，其他四类由实体企业发行的债券均呈现上涨态势，绿色债发行主体由金融机构转变为实体企业的趋势明显，企业进行绿色融资的路径在明显缩短，在此过程中的各项成本也会相应下降。

鉴于全球新能源绿色革命正在紧锣密鼓的推进，ESG投资理念不断深化，并开始影响我国监管部门出台对应信息披露规范。我国有关“碳达峰”、“碳中和”政策加快落地，鼓励建筑制造完善可再生能源应用标准，鼓励光伏建筑一体化应用，支持利用太阳能、地热能和生物质能等建设可再生能源建筑供能系统被明确提及。我们有理由相信应用于建筑业及房地产业的绿色债券发行规模仍具有巨大潜力和光明前景。

二

国内绿色债券已发展超六年，重点支持项目多样

2020年9月，中国明确提出2030年前碳达峰，2060年前碳中和的战略目标，这不仅是国家对国内各产业未来低碳发展的表态，更是响应国际社会在应对气候变化上所形成共识的坚定发声。为了如期实现碳达峰、碳中和目标，需要发挥好绿色金融的作用，而绿色债券作为整个绿色金融体系中的重中之重，在推动金融市场绿色转型中扮演着重要角色，发展空间值得期待。

根据国家发改委印发的《绿色债券发行指引》，绿色债券是指，募集资金主要用于支持节能减排技术改造、绿色城镇化、能源清洁高效利用、新能源开发利用、循环经济发展、水资源节约和非常规水资源开发利用、污染防治、生态农林业、节能环保产业、低碳产业、生态文明先行示范实验、低碳试点示范等绿色循环低碳发展项目的企业债券。现阶段，我国绿色债券重点支持项目包括节能减排技术改造项目；绿色城镇化项目；能源清洁高效利用项目；新能源开发利用项目和循环经济发展项目等十二大方向。由于募集资金用途具有上述特征，因此绿色债券具有一下几个特点：1）资金必须用于绿色产业项目，具有专一的用途；2）大多为中长期融资债券，这主要是因为绿色产业项目的投资回报期通常较长，因此绿色债务存续期通常会覆盖整个建设期和运营；3）除一般信息外，对募集资金使用情况、认证报告和审计报告等也需要进行定期披露；4）更易获得政策支持及获取优惠条件。

国内绿色债券市场从启动到逐渐发展完善至如今的规模，经过了一列政策出台和标准制定。自2015年12月排名前列次对绿色债券进行定义以来，国内绿色债券市场取得了自上而下的长足进步。

三

绿债优势适配房地产独特性，已有房企抢先布局

绿色债券之所以能取得如此快速稳定的发展，不光在于其有助于实体企业自身顺应“双碳”政策导向及宏观可持续发展趋势，助力企业率先适应融资乃至行业整体发展新环境、新挑战，更在于其相较传统债券所具有的独特优势：

在国家发改委印发的《绿色债券发行指引》中规定，绿色债券募集资金占项目总投资比例放宽至80%，而用于固定资产投资项目的，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。募集资金投入项目比例的放宽，意味着企业，尤其是目前传统融资承压、销售回款减弱的房企有了更多资金腾挪的空间，也能对自有资金形成一定的保护。而在近期，任何一点对资金链安全的保护措施都可能影响一家房企的经营安全。

此外，政策允许企业使用不超过50%的债券募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金。主体信用评级A+且运营情况较好的发行主体，可使用募集资金置换由在建绿色项目产生的高成本债务。这些举措可以优化企业的债务结构，降低企业的融资成本。在高杠杆模式难再延续，个别房企风险已现的背景下，高杠杆房企降债务将是全行业必然经历的阵痛期，因此绿色债务提供的债务置换机会就显得弥足珍贵。

另外，由于绿色债务的特点，其融资期限通常更长，因此企业完成融资后对资金的运用和时间的分配上更加灵活，相应的发行成本也比较低。同时发改委要求：在相关手续齐备、偿债保障措施完善的基础上，绿色债券比照国家发改委“加快和简化审核类”债券审核程序，提高审核效率。对规模房企来说，由于目前土地拍卖施行两集中政策，当前融资的难度就在于融资期限与投资期限需要统筹协调，总体布局；而对于一般房企而言，如何证明自身资质能力，获取期限更长、成本更低的优质资金来源是重中之重。发行绿色不仅能让企业在发行期限内自主使用资金，也能证明企业发展实力，势必成为房企融资的不二选择。

绿色债务的上述优势已经吸引了多家房企提前布局。据不完全统计，截至报告日，共有29家房企及城投公司完成发行约744亿元绿色债券。从时间上看，龙湖在2017年就以进入这一领域，出身重庆的民企龙湖在融资渠道上本无优势可言，但借助绿色债务，龙湖得以实现弯道超车。从发行规模上看，旭辉控股、当代置业、禹洲集团和远洋地产等均在绿色债券市场中站稳了脚跟。这些房企主动拥抱绿色建筑的研发和建设，在绿色建筑、绿色施工和绿色供应链管理等方面进行实践，也获得了相应的融资支持。

---关于我们---

焦点研究院房企可持续发展研究团队，旨在助力从业者了解ESG相关信息，为企业创造更大价值，通过分享国内外ESG发展实时动态和绿色金融较新政策研究资讯，聚焦国内房企ESG热点事件及绿色融资产品发行情况，输出较新最全的前沿资讯、ESG指数测评分析、ESG报告素材观点，打造绿色金融投资领域的权威互动交流平台，构建房地产行业ESG评价体系，提供行业权威解读及创新观点。

目前，焦点研究院房企可持续发展研究团队已构建起房地产企业ESG星级测评体系，从环境资源、社会责任和公司治理三大维度分别出发，通过考量房企ESG发展上的成绩和贡献，以5星级评价标准为企业赋予测评星级，助力行业良性循环，健康发展。

本文内容仅代表作者立场和观点。本文著作权归搜狐焦点所有。未经允许，严禁转载；经允许转载或使用本文时，请注明来源。获得转载授权请联系：focuskf@vip.sohu.com。更多内容关注公众号"焦点研究院"。