房企债券频遭做空,两大手法揭秘

9月22日，临近竞价交易收盘前，阳光城“20阳城02”债券盘中暴跌超20%，深交所对该债券实施临时停牌。令人震惊的是，“砸盘”总资金仅2460元。

来源：Wind

“20阳城02”债券价格异动情况并非孤例。最近一段时间，多家房企境内外债券出现价格暴跌现象，更有房企向中国银行间市场交易商协会举报称公司债券遭恶意做空。

多位债券从业人士向中国证券报（ID：xhszzb）记者确认，近期确有房企债券被“恶意做空”的现象存在。综合来看，主要有两大操作手法来恶意做空房企债券：一是通过负面新闻、价格异动、谣言等引发恐慌情绪；二是境外投行故意泄露结构融资盘信息，以内幕信息操纵价格。

竞价交易收盘前突击成交

9月22日，深交所公告，“20阳城02”（149104）盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过20%，根据有关规定，深交所自当日14时52分38秒起对该债券实施临时停牌，于14时57分00秒复牌。

来源：深交所

Wind数据显示，“20阳城02”公司债券发行人为阳光城集团股份有限公司，债券发行规模为8亿元，票面利率7.3%，剩余期限为1.58+2年。发债主体评级和债券评级均为AAA。

值得注意的是，阳光城“20阳城02”9月22日价格异动，是在最后临近竞价交易收盘前突击成交，5分钟内共出现3笔成交，累计跌幅超过20%，直接触发临时停牌，总成交金额仅2460元。

来源：Wind

房企债券暴跌频现

9月23日15时55分，“20荣盛地产MTN002”（102001469）银行间显示较新成交价55.0000元，较前一交易日中债估值90.2416元，偏离-39.05%。20荣盛地产MTN002（102001469）较新债项评级AAA，票息7.18%，剩余期限1.87年。发债主体荣盛房地产发展股份有限公司，较新主体评级AAA。

9月24日11时20分，“18富力10”（155106）上交所固收平台显示较新成交价60.000元，较前一交易日中债估值75.3637元，偏离-20.39%。18富力10（155106）较新债项评级AAA，票息7.00%，剩余期限1.28年。发债主体广州富力地产股份有限公司，较新主体评级AAA。

9月24日14时12分，“20奥园01”(163188)上交所固收平台显示成交价76.900元，成交量5000手，较昨收价85.900元，跌幅-10.48%。20奥园01(163188)较新债项评级AAA，票息5.50%，剩余期限3.44年。发债主体奥园集团有限公司，较新主体评级AAA。

房企境外美元债方面，据不完全统计，7月至今，融创中国、融信中国、中梁控股、中国奥园、花样年、富力地产、建业地产、红星美凯龙、金科股份、阳光城、新力控股、绿地控股等房企旗下美元债都出现过暴跌情形。

阳光城曾举报被恶意做空

对于债券价格异动一事，今年6月30日，阳光城曾向中国银行间市场交易商协会举报称公司债券遭恶意做空，引起广泛关注。

举报材料显示，6月28日17时23分，“17阳光城MTN001”发生异常交易，一笔成交收益率15.5%的交易，偏离上一笔成交756.99BP；4分钟后，又发生了一笔成交收益率7.94%的交易。两笔交易合计成交8000万元。“17阳光城MTN001”剩余期限还有266天。过去三个月里，“17阳光城MTN001”从未发生过成交收益率超过10%的交易。

阳光城表示，经过核查债券持有人名册、多方打听求证，高度怀疑最初异常交易账户为“HONG KONG MONETARY AUTHORITY CMU”与其他相关账户，通过交易价差实现利润转移，或者进行对倒交易以影响价格或交易量。公司恳请中国银行间交易商协会引起重视，调查取证，核实认定并给于相应的自律处分（若属实）。

来源：网络（已核实）

两大“恶意做空”手法揭秘

中国证券报记者从多位债券从业人士和房企内部人士处得知，利用交易所竞价交易系统债券流动性不足的漏洞，1手的成交量就可以砸停牌，所成交的价格，可能导致价格失真。此外，目前市场对地产行业信心不足，即使没有砸盘，地产债价格也会自然下跌。

有债券从业人士表示，目前债券交易所机制并不健全，有些品种流动性差，没有及时反应真实价格。在此情况下，确有机构利用境内外交易机制差别赚钱。

综合多位债券从业人士提供的信息，目前主要有两大操作手法来恶意做空房企债券。一是通过释放负面消息、谣言或制造价格异动引发恐慌情绪。

境内方面，由于境内债券没有做空机制，通过一笔境内债券价格异动引发市场恐慌或释放负面消息，让境内债券出现非理性卖盘，境内获利方式主要是在其他机构大规模抛售时低价买入，等待价格回升后卖出获利。境外方面，主要是通过提前在境外市场借到相关公司的债券，先卖出，通过负面新闻或制造异常交易甚至谣言，引发该发行人境外债券下跌后，再购回债券归还，进行获利。

二是境外投行泄露结构融资盘信息，以内幕信息操纵价格。

中资美元债市场很多投资人采取结构化配资投资的策略，一般在债券投资中都是在境外投行进行配资买债，在市场信心不足时，除了正常对冲基金的沽空策略外，现在有的境外投行交易员为了赚钱获利，故意泄露某些债券结构化融资盘的杠杆信息，然后再通过自家做市台故意引导价格下跌，同时自己联合一些对冲基金建立空仓。

随后，当市场流动性极为匮乏之时，主动压低交易价格，刻意制造该债券抛压表象，直至将债券价格压低于平仓线导致债券强制平仓（俗称爆仓），做空盘大幅获利。

“房企很难市场化发出债券了。”以上某位债券从业人士感慨道，目前很多民营房企实际上已经丧失通过发新债来融资的功能。房企债券多数持仓在发行人自己手里，这点应该引起监管重视。（来源：中国证券报）