汇兑损失4亿、高基数撞枪口,阳光电源单季净利暴跌四成!二季度能打翻身仗吗?

出品 | 搜狐财经

作者 | 冯圆圆

信阳光、爱阳光，没想到站在阳光里也会被阴天误伤。

4月27日晚，阳光电源挂出了2026年一季报：营收155.61亿，同比缩水18.26%；净利22.91亿，同比暴跌40.12%。

资本市场也是毫不留情——4月28日开盘跳空低开，盘中一度跌逾5%，股价较3月高点跌超三成。近千亿市值蒸发，30万股东被按在“阳光大面馆”里，含泪吃完这碗量大管饱的面。

而仅仅在一个月前，2025年年报才刚把这家储能新贵捧上神坛：储能系统营收372.87亿，同比暴增49%，占比首次超越逆变器，登顶C位。在全球储能装机狂飙74%的盛宴里，阳光电源以每年出货43GWh的成绩，硬是成为了坐在主桌上的玩家。

其实一季度的崩盘，早在此前的储能滑坡中就已埋下伏笔。

2025年四季度，阳光电源归母净利润环比暴跌超六成，仅有15.8亿。随后管理层在电话会上承认，四季度储能业务毛利率约为24%，比三季度的高位直接腰斩式的跌了约17个百分点；而碳酸锂的价格也重回12万/吨，闭口合同里的存量项目来不及传导成本。

如果说储能的滑坡是慢慢割肉，那一季度的汇兑和高基数，就是直接捅进了动脉。

阳光电源的海外收入占比首破60%，这本是商业上的荣光。但荣光也有另一面：在欧元和美元汇率变动的两头夹击之下，今年一季度公司的财务费用同比飙涨了6.5倍，高达3.28亿。

在电话会上，管理层坦言汇率变动带来汇兑损失同比增加4亿以上——四亿真金白银，不过是货币市场一夜之间的游移不定。

更要命的是高基数陷阱。去年一季度阳光电源有沙特7.8GWh大项目硬撑着，一次性确认了40亿收入。今年没有了这片“护身符”，同比裸泳在所难免。加上碳酸锂涨价的火上浇油，以及各国光伏政策的余波未退，一季度的运气面，老天爷压根没把它排上号。

阳光电源的隐忧，恐怕早就写在过去一整年的账本里了。

2025年全年的营收只涨了14.55%，销售费用却涨了28.49%，管理费用涨了42.79%，研发费用涨了31.97%——费用的增速几乎是营收增速的两倍。

钱花得浩浩荡荡，效率却在原地踏步。

2025年阳光电源经营活动现金流净额达169.18亿，同比大幅增长40.18%，与此同时，阳光电源的应收账款总额高达269.11亿，存货账面价值也攀升至272.55亿，库存积压和回款风险并未真正缓解。

2025年阳光电源光是存货减值就计提了14.94亿，回款坏账计提了34.11亿。账面利润尚可，现金流入也不错，但应收和存货两大“堰塞湖”却越积越高。

当然市场看穿的，不只是这几组背离的数据。去年10月，阳光电源的副董事长等四名高管同步公告减持，紧赶慢赶在四季度业绩出炉之前批量抛售。合计减持42.37万股，变现7587.77万。

合规与否都合法，但谁都看得明白——时间窗口卡得过于巧合，难免把一双双散户的眼睛都点亮。

那阳光电源，还能不能好了？

答案是——等二季报。

但谁都知道，二季报的时候，碳酸锂不一定降价，欧元不一定升值，沙特也不一定再来个大单。