林腾蛟不躺平 | 自救②

编者按：2021年下半年以来，行业调控持续收紧，房企销售业绩普遍下滑，债务违约事件频繁发生，其中恒大、花样年、当代置业、阳光100、新力控股、泛海控股等多家房企都出现债务违约或理财产品兑付逾期，并因此陷入流动性困境。

可喜的是，这些企业并未躺平，依然在积极偿债、确保交付、“激荡”前行。搜狐焦点·焦点财经《激荡2021·自救》系列，将对这些在逆境中前行的房企进行跟踪报道，传递行业正能量。是为第二篇：阳光城。

作者 | 刘莹

出品 | 焦点财经

53岁的闽商林腾蛟正处于内外交困之中，这可能是他创办阳光城以来的“至暗时刻”。

对外，阳光城至少还有185亿元债务将于2022年到期，而可周转的资金已经有些紧张。为了不违约，林腾蛟正尝试一切办法纾困，包括但不限于加强销售、加速回款、债务展期...

不久前，为了获得投资人的谅解，保住公司岌岌可危的现金流，林腾蛟甚至在债务展期方案中，压上了个人全部身家。

危机

作为行业知名“黑马”房企，阳光城曾在2006年至2020年的14年里，实现了销售额自2亿元至2180亿元的跨越。

得益于林腾蛟独特的用人模式，陈凯等多名职业经理人在阳光城迎来了职业生涯的高光时刻，实现了个人、企业与老板三者之间的互相成就。

身处2000亿房企阵营，阳光城流动性危机的到来让外界颇为意外。尤其今年8月时，阳光城董秘还曾笃定表态：阳光城没有资金压力，对现金流的管控很有信心。

不过，阳光城同时又是2021年以来降价跑量最积极的房企之一，在昆明、南通等地的楼盘，曾一度猛降6000元/平米，以明显的亏本价销售。这或又侧面释放出了阳光城现金流吃紧的信号。

降价跑量的负面效应，在阳光城的三季报中有所体现。2021前三季度，阳光城扣非净利润同比下跌274%至-17.52亿元；由于对部分项目计提跌价，公司资产减值损失达16.5亿元，同比骤增518%。

不止于此，前三季，阳光城的营业收入也有同比18.24%的降幅，仅录得114.01亿元。归母净利润则降至9.19亿元，同比降幅达11.57%。截至期末，阳光城的有息负债为891.48亿元，其中短期有息债务283.07亿元，现金及现金等价物余额209.6亿元，不足以覆盖短期有息债务。

这一经营表现遭到了第二大股东泰康系的强烈不满，要求管理层对此做出解释。随着实控人与二股东矛盾的公开化，阳光城的危机也正式暴发。消息传导致资本市场，阳光城三季报次日，公司股价跌停。

此后，阳光城的股价一路下探，短短三天内，总市值蒸发超30亿元。由于连续3个交易日收盘价格跌幅偏离值超过20%，阳光城须对此进行说明，由此在公告中透露出了两个重要信息：一是即期美元债无法按时偿还，正在沟通展期；二是大股东部分股权质押达到平仓线，遭到被动平仓。

这是两个重要信号。不久前，花样年刚因2.06亿美元债务无法如期偿付陷入暴雷旋涡，还引发了波及全行业的评级下调及技术性违约。新力控股则由于股权质押达到平仓线，遭强平而爆仓，股价一度跌去87%。阳光城也是控股股东股权质押比例较高的典型房企，目前有近84%股权处于质押状态。

自救

面对突如其来的危机，林腾蛟选择了积极面对，“不躺平”。焦点财经获悉，在泰康系对阳光城业绩表现投下反对票的第二天，林腾蛟即率高管团队来到了泰康总部寻求沟通，希望得到二股东的谅解。虽然此次沟通未能让泰康系公开表达支持，但林腾蛟从姿态到行动都透露出了满满的诚意。

随后不久，林腾蛟以“专注自身企业经营”为由，辞去了兴业银行董事一职。兴业银行随即出现3笔、总额近10亿元的大宗交易，有知情人士透露称该笔股权出售与林腾蛟有关。兴业银行三季报显示，林腾蛟的阳光控股持有约4.97亿股兴业银行股份，除去近一半的质押部分，可出售获得近50亿元资金，这些资金可以缓解阳光城的现金流压力。

与此同时，林腾蛟还在积极带领管理层制定有诚意的华宅方案，与投资者保持沟通，争取信任，并为此压上了个人身家。在他的担保下，阳光城多笔债券成功得到展期。

其中，12.7亿元的“20阳光优”尾款ABS展期12个月；6.37亿元的“18阳光04”展期12个月；5亿元的“20华济建筑ABN001”展期12个月。这三笔债券展期成功后不久，阳光城的债券价格开始回升。

整体来看，林腾蛟给出的化债方案条件不错。以总额7.47亿美元的3只美元债为例，阳光城给予每1000美元、现金偿付2.5%，新旧债券进行1:1交换，新发行的债券，票息10.25%，2022年9月15日到期的解决方案。焦点财经了解到，10.25%的票面利率是3只美元债中较高的利率，这意味着，阳光城愿意用更高的利息换时间，且这个时间不超过一年。

此外，阳光城还发起了8只存续美元债原条款的修订，主要是修改交叉违约等条款，为此给予持有人0.5%的同意征求费。这也体现出，阳光城不逃废债、也不减少投资人的本息，希望获得投资宽限，让企业渡过暂时的流动性危机，避免交叉违约的信号。

展期方案之外，阳光城正先后从不少持股项目中退出，以回笼资金解压，且合作伙伴中不乏信托机构。11月10日，阳光城退出上海臻百利房地产开发有限公司，退出前持股比例为83.3333%。资料显示，上海臻百利房地产是上海阳光城滨江悦的项目公司，这个项目是阳光城自2012年将总部搬至上海后，打响的关键一役。

此前于9月23日，原阳光城关联子公司上海梓光企业管理有限公司（简称“上海梓光”）的股东信息也由阳光城等3家公司变更为了上海逐印企业管理有限公司。在信托方面，苏南阳光城置业（苏州）曾将湖南中正房地产开发有限公司5%的股权转予五矿信托。阳光城子公司长沙中泛置业也接受了五矿信托提供的不少于16.1亿元融资。

为了避免因评级下调触发交叉违约的风险，阳光城还在12月2日停止参与惠誉评级。同时，公司包含集团高管、区域公司总裁等在内的多位高管，也自12月起表态集体自愿减薪并同意缓发薪资，以与公司共克时艰。

资产出售之余，阳光城还暂停了拿地支出。截至年中，该公司尚有剩余可售建面约4370万平方米，且大部分位于一、二线城市。这为阳光城后续继续以资产换资金提供了可能性。

值得一提的是，今年8月时，阳光城曾和万科换股，以子公司阳光智博100%股份，换取了万物云4.8%的股份。万物云已于近日正式启动了上市进程，若上市成功，这笔股权有望给阳光城提供一笔不小的资金。

在销售端，今年前11个月，阳光城的销售金额已达1736.22亿元，排名中指院百强房企销售榜第19位。但就增长率而言，当期，阳光城的该项指标仅有-7.65%，略低于百强10.7%的增长率均值。

如今，房地产行业因个别房企暴雷引发的全行业信用受损情况正在慢慢修复，各类房地产行业的利好消息也在不断涌现，积极自救的阳光城何时才能挺过寒冬，迎来阳光明媚的春天？焦点财经将持续关注。