万达商管对赌危机未了局:苏宁、融创相继“追讨”战投款,股份回购条款成谜团

出品 | 搜狐地产&焦点财经

作者 | 王泽红

向万达商管追讨股权回购款的战投名单正在加长，融创也成为了其中一员。

12月19日消息，融创集团向中国国际经济贸易仲裁委员会对万达集团提起仲裁，事涉早先融创与万达商管签订的战略投资协议，融创要求万达集团和万达商管支付相应的股份回购款。

有知情人士透露，目前该仲裁申请已被受理。

这一情形在10月份也曾发生，苏宁易购提起仲裁，请求裁决万达集团和万达商管支付50.4亿元股份回购款。

永辉超市则有所不同，因大连一方集团旗下“大连御锦”未按期支付第四期股权转让款3亿元，自称已发函要求王健林、孙喜双、大连一方集团承担连带保证责任，并将提起仲裁。

提起仲裁三方曾属万达商管同一批战投，如今又皆因“追讨”股权回购款而受到关注。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉搜狐财经：“在2018年的战略投资中，融创等投资者与万达商管签订了对赌协议，其中可能包含了股份回购等条款。如果万达商管未能在约定时间内完成上市，投资者有权要求万达方面回购股份。此次融创提起仲裁，可能是因为万达商管未能满足这些条件，触发了回购条款。”

“万达集团近年来面临资金压力和债务问题，这可能是导致回购款未能及时支付的原因之一。苏宁易购和永辉超市也因类似问题对万达集团提起仲裁，追讨约86.79亿元。这表明万达集团的流动性问题可能较为严重，影响了其履行合同的能力。”柏文喜分析称。

融创与苏宁，站到了同一战壕

三年前，珠海万达商管赴港IPO，吸引了腾讯、蚂蚁科技、中信资本、华平投资、招商局资本、碧桂园、周大福和太盟投资等22家战投，这也是万达商管最新的一批战投们。

永辉超市、苏宁和融创，则属于更早的一批战投，持有的股份主要在珠海万达商管的更上一层——大连万达商管。

2018年，万达商管处于港股退市后冲击A股的阶段。腾讯领头联合苏宁、京东、融创等340亿元战投万达商业（后来更名为“大连万达商管”），收购其H股退市时引入的投资人持有的约14%股份，苏宁和融创当时各出资95亿，各持有约4%股权。

到2021年，万达商管排队多时回A无望后，成立“珠海万达商管”欲重返港股，但招股书四次失效、未能在与战投约定的期限内上市，2023年12月，大连万达商管与太盟投资签署新投资协议，解除300亿上市对赌回购危局。

至此，万达商管的新旧两批战投，开始出现退出的身影。

退出“珠海万达商管”的战投，主要为碧桂园与碧桂园服务，分别于2023年12月、2024年9月出售股份，由万达方履约进行回购，并无波折。

永辉超市、苏宁和融创退出的主体，则是大连万达商管。其中，永辉超市于2023年12月便以45.3亿元将股份转让，接盘方为孙喜双旗下的大连御锦，如今“追债”主要是因大连御锦未按期支付第四期股权转让款，王健林因担保而被牵连。

孙喜双与王健林私交甚笃，在万达集团的发展过程中多次扮演了重要的角色。曾有市场人士告诉搜狐财经，孙喜双才是真正被牵连的对象，他当初接盘永辉超市股权实质是为王健林解围，但观点尚无法分辨真假，需要更多内部确切信息才能得出结论。

苏宁和融创的“追讨”，则可以划分至同一范畴。

股份回购条款，是否存在成迷局

2024年10月，针对苏宁的仲裁请求，万达曾回应称，根据双方此前签订的投资协议，苏宁要求万达回购股份的理由不成立，万达也不存在所谓违约的问题。而且，苏宁所持大连万达商管股份本身已被公安机关查封冻结，客观上也不具备回购的可操作性。

当时那一批战投签署的战略合作协议中，是否包含回购条款，成为了解开迷局的核心所在。如今，同一批战投、出资相同的融创，也对万达提起同样的仲裁，更是加重了这一迷局。

这也不禁引出另一个疑问，万达商管的对赌回购危局，真的已经破解了吗？

去年12月，太盟投资集团（PAG）与大连万达商管集团共同宣布签署新投资协议，由太盟联合其他投资者，在大连万达商管集团赎回其他投资后，对珠海万达商管进行再投资。“新达盟”也由此成立，控股公司是大连万达商管，子公司为珠海万达商管

2024年3月，新投资机构浮出水面，包括太盟投资集团、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司、中信资本、ARES，5家机构联合向新达盟投资约600亿元，合计持股60%，大连万达商管持股40%。

到2024年9月，新达盟发生工商信息变更，注册资本由162.1亿元增至405.2亿元，投资总额达到513亿元；出资人方面新增10位投资人，除了太盟、中信资本等之外，出现苏州国资企业旗下企业。

高级管理人员方面也“大换血”，新达盟、珠海万达商管法定代表人和董事长由万达元老级任务肖广瑞，变更为太盟集团合伙人及私市股权联席主管黄德炜；其余投资机构的代表，也进驻新达盟董事会。

业内人士普遍认为，新战投解决了万达商管的上市对赌危机。但如今来看，太盟领衔的新战投，更多是解决了珠海万达商管的上市对赌危局，而更早围绕“大连万达商管”展开的那一场，并未解决。

柏文喜指出，尽管有报道称新达盟的落地，可能解除了对赌回购的危局。但实际上，融创、苏宁、永辉超市等企业的追债行为表明，万达集团的回购危局并未完全解除，反而可能愈演愈烈。