越过山丘:小米静候AI“质变”时刻

引言：存储周期的阵痛是暂时的，AI重构的红利是长期的。

5月26日，港股上市的小米集团公布了2026年Q1的财报。

本季度小米延续强韧发展态势，单季营收991亿元，继续保持高规模。距千亿大关也仅一步之遥，证明小米依然稳定在"单季千亿规模"的方阵里。

手机×AIoT分部收入793亿元，智能手机出货量连续23个季度居全球前三，全球平均售价同比提升8.2%，创历史新高。

智能电动汽车及AI等创新业务分部收入199亿元，同比增长6.9%。

高盛、摩根士丹利等全球头部机构一致看好小米增长潜力，尤其是AI战略带来的长期成长性。

经调整后，当季净利润为61亿元，而更关键的信号是——核心业务经营利润环比大增近2倍，在存储价格暴涨、消费电子整体承压的背景下，这一指标含金量颇高。

从这个角度看，这份成绩单传递的不是焦虑，反而是一种久经淬炼后的韧性。今天的小米，已和上一轮周期里那个单纯靠性价比走量的小米截然不同——"人车家全生态"的对冲能力，让它第一次真正拥有了穿越周期的骨架。

韧性不是运气，是“人车家”的对冲能力

市场往往盯着存储涨价对利润的侵蚀，却忽略了小米已通过"人车家全生态"完成了风险分散。

首先，是四大业务全线稳健：手机×AIoT分部收入793亿元。其中智能手机业务收入443亿元，出货量连续23个季度稳居全球前三；IoT与生活消费产品业务收入247亿元，其中境外收入双位数增长、创历史新高；互联网服务业务稳健增长，收入达95亿元，同比增长4.3%。

智能电动汽车及AI等创新业务收入199亿元，同比增长6.9%。其中，智能电动汽车收入为人民币190亿元，其他相关业务收入为人民币9亿元。

其次，是经营质量超预期：核心业务经营利润环比增长近2倍，说明小米通过高端化产品结构调整与新品调价，有效对冲了存储成本压力。这也是中信证券、中银国际等机构此前预判“利润挤压好于预期”的核心逻辑所在。

最后，小米手握现金储备超2200亿元，能够为AI长期投入与周期波动提供充足的安全缓冲。

这印证了“人车家”全生态的战略意义：它让小米不再依赖单一业务——手机承压，汽车与IoT顶上；国内市场波动，海外大盘稳住。正是这种多维度的风险对冲，构筑了小米极强的经营韧性。

甚至于，从Q1财报数据看，祛除水分、打造韧性的基底是小米的主动选择。智能电动汽车业务Q1收入环比大降，便是例证之一。

众所周知，初代SU7于年前清库停售，新一代SU7于3月正式上市，这中间的“空窗期”，自然会造成营收的断档。

但这是小米的主动选择。此前雷军在微博《答网友问（第二集）》中直言："停售确实对我们前三个月的销售产生了影响，但我们不想背刺老用户。"

也恰恰是这份克制，换来了用户更坚定的信任。新一代SU7上市首销锁单已超8万辆，终端热度不减；5月21日发布的YU7GT，起售价38.99万，在纽博格林北环跑出了7分22秒755的SUV圈速纪录——短期的环比波动，无法改变小米汽车高端势能持续向上的根本趋势。

高端化×全球化夯实穿越周期能力

比营收规模更重要的是结构性指标的持续优化，这也是小米应对周期压力的真正基石。

一方面，面对“内存涨价”带来的挑战，小米选择不将成本简单转嫁给消费者，而是一面主动控制中低端产品出货和渠道库存，避免渠道积压，另一边推出更高价位的产品线，拉升ASP。

一季度，小米智能手机收入443亿元，ASP同比提升8.2%，创历史新高。全新小米17 Max也于5月21日正式发售，将进一步丰富小米数字旗舰的高端矩阵。

小米已经挣脱"性价比"的标签束缚，成长为了一个具备定价权与品牌溢价的成熟高端玩家；

汽车业务方面，1–4月小米SU7稳居20万以上纯电轿车销量第一，小米YU7跻身同级SUV累计销量第二。二季度，随着YU7 GT+标准版交付在即，标志着小米汽车正式进入"高低搭配、全面出击"的新阶段。

在摩根士丹利看来，这一策略极为明智：YU7 GT定价38.99万起，剑指高端性能市场，同步推出的23.35万起标准版，则精准覆盖了20–25万主流SUV市场。这种"高举高打+走量下沉"的双线并举，正是支撑小米电动汽车年度出货目标的核心支点。

更具想象力的还是全球化业务——IoT海外收入实现双位数增长，创历史新高；平板、电视、大家电等品类海外高速扩张。

早在去年，小米海外高端化已取得实质性进展：西欧高端机销量增长约40%，Xiaomi T系列Pro版销量占比超55%，高端电动滑板车在西欧同比增长15%。

今年2月底，小米再度面向全球发布小米17系列高端旗舰，其中Leitzphone机型欧洲售价1999欧元起，同时发布的还有售价799欧元的小米电动滑板车6 Ultra——全品类高端出海，已不再是口号。

更大的动作在可预见的未来——今年3月巴塞罗那全球发布会上，小米集团合伙人、总裁卢伟冰宣布：从2026年起，小米将加大关键技术投入，未来五年研发预算超240亿欧元，将“人车家全生态”推向新高度。

汽车业务是小米全球化最具爆发力的变量。目前，小米欧洲研发中心已成立，保时捷、兰博基尼、奔驰、宝马等顶尖专家加盟，为2027–2028年正式出海提供蓄力。而在5月27日召开的一季度业绩会上，卢伟冰也进一步明确表示：汽车出海将按此前节奏推进，计划于2027年三四季度正式启动。

资本市场对此已给出积极预判。美银在研报中指出，IoT业务下半年动能的恢复与持续扩张，将是小米长期增长的核心驱动力；而2027年下半年启动的汽车出海，更有望为2028年的销量打开全新的上行空间。

AI才是小米真正的“第二曲线”

如果说前两部分是做好当下，那么AI就是赢得未来。

首先，小米已不只是造硬件，它开始拥有“大脑”。

4月，小米开源了MiMo-V2.5系列大模型，旗舰版MiMo-V2.5-Pro在Artificial Analysis综合智能指数中并列全球开源大模型第一，在Agent指数中同样并列第一，跻身全球大模型总排名前五。

这证明在AI时代，小米不只是终端组装者与应用层玩家，而是在底层认知能力上具备了自主定义权——当大多数手机厂商还在调用第三方API时，小米已悄悄完成了从“端侧执行”到“端侧思考”的跨越。

这背后，是真金白银的压强式投入——一季度，小米研发支出高达89.5亿元，同比增长33.4%，研发人员总数攀升至26048人，创下历史新高。

此前，小米公开表示，今年AI专项投入至少160亿元，未来三年累计投入将超600亿元。正是这种不计成本的长期主义，换来了技术底座的质变。

为了回馈全球开发者，小米还启动了“MiMo Orbit100T”计划，面向全球AI用户免费发放100万亿Token，截至5月12日已送出80万亿Token。同时，5月27日凌晨，小米再次宣布：MiMo大模型进行全面调价，MiMo V2.5系列API最高降价99%。

小米称此次降价主要得益于持续优化推理系统，显著提升了缓存命中率与推理效率。这也是继DeepSeek之后，又一家宣布API永久降价的大模型公司。

更关键的是，AI Agent正在小米生态中真实运行——搭载MiMo的Xiaomi miclaw，成为首个通过中国信通院手机端智能助手评估、并进化至"跨多端全生态龙虾"的产品，未来将与超级小爱深度融合。

而月活1.69亿d呃小爱同学、以及AIoT平台连接的11.2亿设备，都为Agent提供了独一无二的“感知—决策—执行”闭环。

汽车方面，小米也在不断加码辅助驾驶能力。今年5月，在小米XLA基础上，小米升级发布Xiaomi OneVL，在业内率先实现VLA、世界模型、潜空间推理等多个技术路线的统一。

小米的视野还不止于数字世界，其也在加速布局物理AI——具身智能进展超预期，MiMo模型地持续迭代，正推动机器人向着工业与家庭场景探索。

基座模型+全生态Agent+具身智能，三位一体构成了小米独有的AI闭环。当AI终端换机潮开启，小米将不只是售卖设备，更是在悄然进化为AI时代的生活基础设施。

对此，中信证券看好小米持续成为中国乃至全球最优秀的硬核科技生态公司，并以 AI 能力持续提升智能硬件生态的价值，在 AI 手机、智能汽车、智能家居、AI 眼镜、具身智能等更广泛的领域持续焕发蓬勃生机。

回望过去16年，小米曾穿越两轮低谷，但每一次触底都迎来了更强劲的反弹。

而这一次，剧本已然不同——小米手握更稳的基本盘、更完整的“人车家”生态，以及更坚决的AI重注。

Q1营收991亿、核心利润环比翻倍、ASP新高、汽车交付超8万台、MiMo模型登顶全球榜单……这些不仅是单季的闪光点，更是其穿越周期能力的硬核注脚。

存储周期的阵痛终将消散，AI重构的红利才刚刚开始。待周期翻页，我们将有望见证一个完全不同量级的小米。