金隅集团22.32亿战投居然之家,盈利承压下的一场资源“互换”

出品 | 搜狐地产&焦点财经

作者 | 王泽红

编辑 | 吴亚

时隔多年后，家居行业再现“混改”。

11月20日，金隅集团（601992.SH）官微宣布，将战略投资居然之家（000785.SH），协议受让居然控股所持居然之家10%股份，金隅集团党委书记、董事长姜英武与居然之家董事长汪林朋，三天前已经出席仪式并签署股份转让协议。

居然之家此前也公告称，控股股东居然控股拟转让6.29亿股股份给金隅集团，占总股本的10%，转让价格为3.55元/股，总价为22.32亿元。

转让完成后，居然控股将持有居然之家26.22%股权，与其一致行动人慧鑫达建材和汪林朋合计持股43.51%，居然之家控股股东、实际控制人未发生变化，第二大股东为阿里系资本，合计持股14.22%，金隅集团跻身第三大股东。

家居“混改”转向

2018年底，山东国企鲁商集团旗下银座家居，在山东产权交易中心发布股权转让公告，多家企业抛出橄榄枝，家居卖场“双寡头”红星美凯龙、居然之家也参与其中，最终是红星美凯龙拿下银座家居股权。

彼时的家居企业，正如房企一样，还处在扩张的激情中，有能力、也有余力参与国企企业的混改，也很受资本的青睐，参与银座家居混改前两个月，红星美凯龙获得阿里巴巴43.59亿元战略投资。

两年后的2020年7月，刘强东、章泽天夫妇布局深圳免税集团混改，合作方有顾家家居控股股东顾家集团，这也是家居企业参与国企混改的一次案例。

如今，金隅集团战投居然之家，是以落实“双向混改”为背景进行。

这并不是2023年的新词，从政策层面看，自2015年开始，国家便鼓励“非国有资本参与国有企业改革”、“国有资本以多种方式入股非国有企业”，这就是所谓的“双向混改”，既不是国进民退，也不是国退民进，而是“国民共进”。

往期的两次混改案例，主要是民营家居企业并购国企股份，而此次居然之家恰好相反。

虽然建发股份并购红星美凯龙，并购主体是厦门国企，但并不是以混改为背景，而是红星美凯龙遭遇债务危机下的“卖身”求生，更早之前其已将红星地产、物流资产以及商业地产资产出售予了远洋集团。

金隅集团为何选在此时战投，居然之家又为何进行混改，前有建发股份收购红星美凯龙、贝壳收购圣都家装与爱空间，不久前“美的太子”何剑锋并购顾家家居，在一连串的家居企业出售股权之下，再结合居然之家以及金隅集团的业绩表现，可以进行更为深入的思考。

业绩下滑背后的“互补”

金隅集团、居然之家同属家居建材行业的龙头企业，从合作协议来看，双方拟在卖场运营、房地产开发、整装业务、物业管理、数字化转型、物流交付网络建设等领域合作。

其中有两条颇为关键，一是金隅集团推动系统内的建材商贸门店入驻居然之家的卖场，居然之家在租金费用等方面给予优惠价格，同时在购物中心、仓储物流等业务扩张过程中，优先考虑使用金隅的土地、房产，金隅也给予相应的优惠。

二是金隅在房地产开发方面，也要优先考虑居然之家卖场租户中的装修材料，并在房地产开发业务涉及的商业地产优先考虑与居然之家进行合作。

这两条正好切中了两家企业的业绩痛点。

翻看居然之家三季报，利润压力愈发凸显，2023年前三季度综合毛利率为35%，同比降低10.9百分点，三季度当季同比减少14.4个百分点至30.7%。这也致使前三季度归母净利润下滑25%至1.5亿元。

业绩下滑背后，卖场出租率承压是一大因素。此前，居然之家卖场出租率长期在95%以上，但自2022年以来，包括居然之家和红星美凯龙两家龙头家居卖场，均遭遇到严峻的经营挑战，既有房地产下行影响，也与大环境低迷有关，业绩低于市场预期。

2023年上半年，两大家居卖场的门店数量不增反减，其中居然之家上半年新开加盟店4家，关闭直营店5家（其中3家转加盟，1家划分至购物中心），关闭加盟卖场12家，卖场出租率也承压，到2023年三季度末，卖场出租率为90%，与上一季度持平，恢复缓慢。

再看金隅集团，水泥和地产两大主业的盈利能力仍然面临挑战，2023年前三季度营收约725.95亿元，同比减少8.77%；归母净利润约1061万元，同比减少99.54%。

前三季水泥市场持续弱势运行，金隅核心区域市场售价持续走低，水泥平均售价同比降低约80元/吨。尽管销量略增且吨产品成本较同期降幅13%以上，但也未能弥补价格下降带来的不利影响。

在双方盈利能力承压，业务静待改善的当下，居然之家引战金隅被市场普遍看好。对于居然之家而言，金隅建材资源的导入以及国资背景，将提振其卖场出租率，同时可借助金隅的房地产和物业资源，降低卖场运营成本。

此外，引入战投金隅，也能缓解居然控股面临的资金压力，推动负债率的降低。截至2023年6月底，居然控股手里有货币资金35.6亿，而短期借款与一年内到期借款合计73.9亿元，面临短期偿债压力。

对于金隅而言，作为京津冀最大的建材生产供应商之一，可借助居然之家全国的家居建材销售网络，优化渠道布局，推动建材和整装业务发展。因为，除了水泥与房地产业务之外，金隅旗下天坛家具还有整装业务。

也有行业人士表示，继此前厦门市国资委控股的建发股份入主红星美凯龙之后，北京国资委控股的金隅集团再次大手笔持股居然之家，国家国企民企双向混改政策正在稳步推进，若后续有更多国资背景的企业持股大家居企业，行业必将迎来新一轮激烈的洗牌分化！