地产冷风吹向郭广昌

作者 | 王泽红

出品 | 焦点财经

半个月前，郭广昌与青岛啤酒的故事谢幕，各方均猜测他的“酒局”开始转向白酒。加码白酒赛道尚未有进一步动作时，穆迪的一份评级下调名单转移了各方视线。

6月15日，穆迪将复星国际Ba3 的公司家族评级列入下调观察名单；同时，还将 Fortune Star (BVI) Limited 所发行债券的 Ba3 有支持高级无抵押债务评级列入下调观察名单。上述债券得到复星无条件及不可撤销的担保。

穆迪高级副总裁蔡慧表示：“列入下调观察名单反映我们担心公开债券市场投资者避险情绪的升温将令复星本已紧张的流动性承压，且未来 6-12 个月复星境内外债务到期规模较大。国内房地产行业低迷亦将加大信用蔓延风险，并增加复星核心房地产子公司的流动性压力。”

这也是时隔多日，复星国际与郭广昌再度被拉回地产视线。

地产连累评级

上一次还是 3月，复星国际以63.42亿元收购中融信托持有的上海外滩金融中心（BFC）50%股权，结束了一场12年的资本角逐，整体拿下BFC。

从“制药大王”到“地产巨擘”再到“钢铁大亨”，在复星国际30年的投资发展线条上，郭广昌的身份标签在不断变化，整个“复星系”在A股拥有复星医药、豫园股份、南钢股份、上海钢联、海南矿业、金徽酒、舍得酒业、万盛股份等8家公司。

左手生物医药，右手房地产，曾助复星国际快速崛起，从而投资版图越扩越大，涉及医药、地产、钢铁、零售、证券、保险、矿产、黄金珠宝、餐饮、信息、物流等诸多领域，上海大豫园片区和三亚的亚特兰蒂斯均是复星名下的产业。

在地产领域的投资动作，郭广昌从未停止过。在地产行业正处下行周期的当下，这股冷风也吹向了复星国际。

穆迪评级下调的依据是，复星在控股公司层面的流动性非常弱。截至 2022 年 3 月底，复星在控股公司层面的现金不足以偿付未来 12 个月内到期的短期债务，而其经常性收入 (主要包括相关投资分红)不足以支持利息和运营支出。

穆迪预计，由于境内外投资者对房地产行业敞口较大的高收益民企避险情绪上升，复星的公开债券市场融资渠道将面临挑战，这将显著提高复星的再融资风险。截至 2022 年 3 月底，复星控股公司层面有 45%左右的债务将于一年内到期。

营收连续下滑

2017年，郭广昌推动复地集团与豫园股份大规模业务重组，复星将地产业务注入豫园，交易对价达223亿元，于2018年重组完成。

目前，复星将各领域的投资划分为健康、快乐、富足和智造四大产业板块，承载复星大部分地产业务的豫园股份，是快乐产业旗舰平台的重要板块。

重组完成后，豫园股份不再局限于传统意义上的房地产业务，而是更多关注产业和土地、产业与城市的融合关系，主要由产业运营和产业投资两个部分组成，曾在2020年加码布局酒业赛道，先后收购金徽酒和舍得酒业。

营业收入占比结构也在发生变化，重组前豫园股份主要聚焦于快乐时尚产业，形成了珠宝时尚、文化餐饮、文化食饮、文化商业、美丽健康等业务板块。重组后地产营收占比仅次于珠宝时尚业务，成为第二大营收板块。

但是近两年地产业务营收在逐渐下滑，2020年物业开发与销售实现营收171.75亿元，降幅10.64%；2021年物业开发与销售营收166.34亿元，同比下降10.84%。进入2022年一季度，物业开发与销售模块收入12 亿元，下降45.7%。

而且，地产业务也在拉低整个豫园股份的利润，2022年一季度实现归母净利润3.34 亿元同比下滑42.18%，实现扣非净利润2.72 亿元，同比下降47.22%。豫园股份解释称，利润大幅下滑主要系销售结构变化带来的毛利结构改变及地产销售结算减少等因素所致。

地产同行遭遇的问题，豫园股份也在经受。

穆迪指出，在复星的业务组合中，有较大部分是通过复地及其上市子公司豫园股份运营的中国房地产业务，在房地产业低迷的环境下，复星在房地产业的投资对象，如复地带来的蔓延风险将上升。但穆迪也指出，复星在制药、金融服务、金属与采矿以及旅游等行业的投资对象表现稳定。